Fecha: 2010-07-30
TRM Dólar = $1,841.35 pesos

Análisis del componente financiero de proyectos

Incorporando la estimación del riesgo en los indicadores financieros – el método de Simulación de Montecarlo - Caso proyecto sobre cultivo de palma africana.

Alfonso Padilla Rincón
Economista M.A.
Cel: (+57) 3004806714

Generalmente, dentro del componente financiero del estudio de proyectos se efectuó la evaluación y sensibilización financiera. La sensibilización financiera se obtiene a través del impacto sobre los indicadores de rentabilidad ante variaciones de las variables independientes: precios nacionales e internacionales del producto del proyecto bajo consideración, tasas de cambio, tasas de interés, rendimientos del cultivo, costos de mantenimiento, etc.

Sin embargo, los métodos tradicionales de evaluación de proyectos no permiten calcular el riesgo o probabilidad de cada indicador, como la Tasa Interna de Retorno TIR, puesto que para las proyecciones y flujos de caja se toman sólo valores únicos de las variables para una fecha determinada y no un rango de variación que sería lo más indicado.

Sin embargo existen técnicas que incorporan el riesgo o variabilidad de cada indicador, como el caso de la TIR. Una de ellas es la técnica (o simulación) de Montecarlo aplicada a proyectos agrícolas.

Simulación de Montecarlo

Se efectúa además la sensibilización de un proyecto a través de la aplicación de las técnicas probabilísticas de simulación de Montecarlo (Cristal Ball), el cual trabaja hasta con 1000 ensayos (corridas).

Este método de sensibilización es más integral que las técnicas tradicionales, pues además de considerar los valores medios o estadísticas de posición de las variables aleatorias, puede trabajar con las distribuciones de probabilidad de cada una de ellas. De esta forma permite obtener, por ejemplo, los indicadores de rentabilidad como la TIR junto con una medida del riesgo como el Coeficiente de Variación (Coeff. of Variability)

Veamos el caso de un proyecto de cultivo de palma de aceite:

Se aplicó el análisis probabilístico en forma conjunta a las siguientes variables aleatorias:

El Porcentaje de Contribución fruto aceite, cuya media es el 17%
La tasa de cambio, como Tasa Representativa del Mercado TRM, cuya media escogida fue de $2.364 por dólar (año 2005 del Estudio)
El Precio de Referencia del Aceite para el Productor, con media de US$420
La tasa de interés DTF, con media de 7.75%
Los rendimientos del cultivo para cada uno de los años de la proyección, a partir del año 3º en que se inicia la producción, con rendimientos medios progresivos por tonelada año de 5, 10, 15, 20, 22. Manteniendo este último rendimiento para los años subsiguientes.

Se escogió la distribución probabilística normal para cada una de las variables anotadas. Los resultados de la simulación se presentan a continuación.

			Crystal Ball Report – Full
		Simulation started on 7/31/2005 at 7:01:24
		Simulation stopped on 7/31/2005 at 7:10:08
		ANÁLISIS FINANCIERO
		PROYECTO NN


Corridas:
	Numero de ensayos corridos		1,000
Estadísticas de Corrida:
	Tiempo Total de corrida		531.79
	Ensayos/second (promedio)		2
	Números Aleatorios por seg		23

Crystal Ball data:
	Supuestos		12
	Correlaciones		0
	Grupos Correlacionados		0
	Variables de Decisión		0

Se aplicó a La Tasa Interna de Retorno (TIR) para la Unidad Productiva Familiar UPF. La calculada en el proyecto fue del orden del 15%, y el VPN de $9.390 (miles). Dichos indicadores resultaron ajustados por el Crystal Ball a 16% y $8.678 (miles) respectivamente.

La novedad principal del Crystal Ball, como se afirmó atrás, son los indicadores de riesgo. El Coeficiente de Variación (Relación entre la Desviación Standard y la Media) obtenido para la TIR fue del 57%, el cual resulta demasiado alto, además con una tasa interna de retorno prácticamente en el límite.

Hoja de Trabajo: PROYECTO NN - FLUJO DE CAJA

Resumen: El rango de variación es de -1.34% a 44.95%

El valor Base es de 14.95%

Después de 1,000 ensayos, el error estándar de la media es de 0.30%

Simulación de Montecarlo

Statistics:		Forecast values
	Ensayos	1,000
	Media	15.99%
	Mediana	15.20%
	Moda	---
	Desviación Standard	9.13%
	Variante	0.83%
	Skewness	0.37
	Kurtosis	2.57
	Coef. de Variabilidad	57.11%
	Minimo	-1.34%
	Maximo	44.95%
	Amplitud del Rango	46.29%
	Error Std.de la Media	0.30%

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